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玛莎拉蒂莱万特价格:2018游企“上市記”:國內監管愈加嚴格 流行排隊上港股

2018-09-19 14:11 來源:游戲陀螺

莱万特为什么销量不好 www.mjacdv.com.cn   游戲觀察9月19日消息,隨著過去幾年國內游戲市場的快速繁榮發展,使得不少游戲公司選擇了上市之路,在各大資本市場幾乎都能看到排隊上市的游企身影。但在近兩年,游企的上市之路似乎變得困難起來,國內監管愈加嚴格,過審的寥寥無幾,新三板還出現了接連摘牌的情況。另一方面,業內流行起了排隊上港股的趨勢,多家游企扎堆進入港股。那么游戲公司究竟要不要上市?如何選擇上市的時機和市場呢?

  文 | 三唐

  導語:

  游戲公司,上市不上市?

游戲公司,上市不上市

  游戲公司IPO的“過山車”

  過去的三年時間,游戲企業在資本市場的地位宛如坐過山車,自2015年迎來上市高潮,到2017年跌落至低谷。時至今日,不少營收利潤頗為不錯的游戲公司,仍然在上市道路上奮力掙扎。

  在筆者過去的一篇文章《游戲公司究竟要不要IPO?》中,我們曾經分析到,中國游戲公司IPO的歷程有幾個重要節點——

  1、21世紀初的赴美上市熱潮。2004年前后,由于資方多來自海外,再加之監管相對自由化,當時中國游戲業的數家巨頭紛紛選擇赴美上市,其中包括盛大,九城,巨人,完美世界等——但赴美上市不久,納市中概股旋即遇冷,價值低估。尤其游戲公司的股價更是普遍遭遇滑鐵盧。

  2、2013年開始,國內手游市場大熱,中美股市“剪刀差”催生了中概股回歸潮。在2013年前后兩年的時間里,納斯達克上市的10家游戲業務為主的中國公司中盛大游戲、完美、巨人等7家已經陸續完成退市。

  3、2015年,借殼回歸或直接IPO的上市游戲公司數量猛增。僅2015一年上市游戲公司就超過50家,且游戲股PE普遍遠高A股平均水平。這其中的明星是電魂和吉比特。電魂網絡悄然上市,首日便大漲43.98% 。2016年初上市的吉比特,在首日44%漲幅后,又收獲10個漲停板,不到兩個月股價便超過300元。吉比特更曾一度超越貴州茅臺,成為了A股兩市股價第一高價,這也進一步表明了游戲概念股的市場熱度。

  4、2016年以后,手游經歷降溫,資本更懂游戲,游戲業自身也在尋求突圍。在這樣的時間機遇下,游戲公司選擇IPO,其所帶來的資源整合和資本杠桿帶來的業務加速都將有更多理性和實操性。我們可以看到,自研廠商在往研運一體上走,發行廠商上市后頻頻并購研發工作室,補齊研發短板,這是游戲業經過十幾年沉淀,資本市場真正開始發力,帶出行業上下游資源整合能量的時間契機。

  游戲公司并購重組在2016年下半年雖然遭遇“冷板凳”,但上市IPO的路并未被完全掐掉, 我們仍然可以看到電魂網絡逆勢成功上市、吉比特A股上市后的股價狂飆。

  越來越難IPO的游戲公司

  近幾年隨著國內游戲上市審批政策緊縮,導致上市的游戲企業數量大幅下降。根據公開資料統計,今年1月份以來,國內至少有16家游戲企業申請自主IPO,截至目前有3家成功上市,分別為嗶哩嗶哩、指尖躍動(3K游戲)、第七大道。

國內至少有16家游戲企業申請自主IPO

  根據艾瑞咨詢統計的《2018年中國移動游戲企業上市情況》,可以明顯看出,2015年國內游戲企業仍處于上市高峰期,同年有32家企業選擇新三板上市,4家企業為滬深上市。2016年開始上市的企業數量出現了顯著下降,非新三板上市企業中有2家選擇滬深上市,另外2家則從港股上市。

  前幾年的上市熱主要由新三板開放所引起,而后續數量下降也皆因為掛牌新三板的公司數量減少,從非新三板上市公司數量來看,其實每年都不會很多。

  值得注意的是,過去借殼上市的游戲公司也很多,直到2016年有媒體透露證監會叫停上市公司跨界定增,雖然當時證監會很快出來辟謠,但至此之后國內借殼上市的游戲公司數量確實越來越少了。

  今年選擇IPO的游戲企業:8家選擇港股、6家選擇A股、2家選擇納斯達克,A股無一突圍

  2017年被稱為國內A股“最嚴監管年”,根據同花順數據統計,2017年證監會共開出了461張罰單。IPO方面的嚴管也持續升級,去年唯一在A股上市的游戲企業吉比特,上市時間也為年初1月份的時候,自吉比特之后,至今未有一家游戲企業成功登陸A股市場。

  近期A股上市公司世紀華通正式披露重組預案,擬通過發行股份及支付現金方式購買盛躍網絡科技(上海)有限公司100%股權,交易預估價為298億元,若盛大游戲能順利借殼世紀華通回歸A股,從某種意義上看, 也算是結束了這一年多時間以來A股0上市游戲公司的記錄。

  即便如此,游戲公司想自主上市A股的前路依然十分艱難。

  根據財經媒體報道,2018年,金融監管將延續“史上最嚴”的模式,據了解上半年前7個月累計罰沒金額已經接近去年前11個月的總和。

  由公開資料統計,今年選擇IPO的16家游戲企業中:8家選擇港股、6家選擇A股、2家選擇納斯達克。

  從統計表的數據可以看出,選擇A股上市的游戲企業集中在上半年提交IPO申請,至今全部都在排隊中,未有一家成功上市。而選擇港股的8家游戲公司中已有3K游戲、第七大道成功IPO。美股方面嗶哩嗶哩也于3月份在納斯達克上市,而另外一家跳躍網絡則為9月5號新申請的IPO,還需要一些排隊處理時間。

排隊上市的游戲企業

  從市場實際情況來看,目前游戲公司選擇A股上市普遍成功率較低。

  內地上半年發行新股下降74%!全行業持續審核嚴格

  根據公開資料顯示,2018年上半年在內地IPO企業總量僅為63,相較于2017年總共發行的246支新股,同比下降了74%。可以看出如今上市難并非僅出現在游戲行業,而是全行業持續審核嚴格。

內地上半年發行新股下降74%!全行業持續審核嚴格

資料來源: 中國證券監督管理委員會(中國證監會)、德勤分析

  德勤報告指出,截至2018年6月14日,今年以來在發審會上被否的企業已達到42家,否決率為 39%,加上待表決、暫緩表決、取消審核等情況,發審會通過率僅為52%,而 2017年全年否決率的比例是18%,通過率在八成左右。

  對于游戲行業來說,由于游戲公司容易出現長線盈利模式不穩定,營收過分依賴單款產品表現等問題,面對上市監管嚴重緊縮的資本市場,短期內中小規模企業想上A股顯然十分艱難。

  我們簡單看看今年上半年申請A股上市游戲企業營收情況:

今年上半年申請A股上市游戲企業營收情況

  從營收規模來看,去年蘇州蝸牛和樂元素兩家年度營收均超過20億,這個收入規模在已上市的游戲企業中,排名亦是十分靠前。而從凈利潤來看,表里統計的是歸屬上市母公司所有者的凈利潤,米哈游和樂元素兩家的凈利潤額也處于行業中上水平。

  值得注意的是,統計表格里面的企業過半有涉及游戲出海業務,比如米哈游的《崩壞》系列,來自海外流水收入占了不小的比例。另外還有以擅長做SLG游戲的華清飛揚,其營收大頭主要也來自境外市場。

統計表格里面的企業過半有涉及游戲出海業務

  根據去年上市失敗的知名出海廠商Tap4Fun案例來看,過審失敗原因則包括:發行人主要收入來自海外,難以進行審查監管;報告期內的收入主要通過蘋果App Store和Google Play等第三方平臺向游戲玩家收取等。

  這些問題同樣存在于現有的出海廠商中,因此對于業務主要鋪在海外市場的游戲公司來說,想在內地IPO,要過審核這一關真的不容易。

  游戲公司排隊上港股

  相對監管越發嚴格的A股市場來說,港股在今年則迎來了不少利好政策,因此今年前往港股上市的內地游戲企業也多了起來。

  根據德勤公布的報告顯示,2018年上半年香港市場有超過100家的公司完成IPO發行,相較2017年上半年的68家公司,同比增加了49%。其中來自內地的新股占比30%,而內地企業的新股為香港新股巿場帶來84%的新股融資金額,約為421億港元。

  通過初步統計數據我們也可以看到,今年主要的游戲企業前往香港申請IPO均為4月左右之后,而港股“同股不同權”等一干新政策也是從4月份開始施行。

  來看看今年申請港股上市游戲企業營收情況:

今年申請港股上市游戲企業營收情況

  從營收規模來看,選擇港股IPO的游戲企業普遍營收都比較高,匯量科技、多益網絡、中手游、樂逗游戲還有已經上市的3K游戲,去年總營收均為10億以上規模。凈利潤方面,多益網絡去年凈利潤超過10億元,普遍超過已上市的游戲企業。

  2016年多益網絡曾謀求A股上市,但最終不了了之,其原因之一包含營收依賴單一系列產品《神武》。從這份最新的招股書來看,多益網絡目前主要的收入仍然來自《神武》系列。針對于單一產品依賴問題,多益網絡方面也表示將通過布局更多產品線去解決這個問題,目前在研新產品有20余款,其中有6款計劃在年內宣發。

  同樣作為老牌游戲企業的中手游,這是繼美股退市之后第二次沖擊IPO。上表統計的是來自2017年之前的收入。根據招股書中還顯示,中手游2018年上半年營收約人民幣6.725億元,同比增長15.95%;凈利潤約1.627億元,同比增長166.72%。從營收趨勢來看,今年中手游總收入極大可能將超過以往。

  相對于其它游戲商,中手游的優勢較為明顯,其手上掌握了大量IP,目前儲備共26項獲得授權的IP及68項自有IP。對于游戲開發來說,雖然IP并非萬能,但是有IP對于游戲發行確實有先發優勢。

  在這批港股IPO名單中,從納斯達克退市再申請上市的還有樂逗游戲(創夢天地),根據招股書顯示,創夢天地與騰訊在用戶流量、內容及技術方面多個領域都有密切合作,形成獨特優勢,并進一步鞏固其市場地位。持股方面,騰訊通過附屬公司Tecent Mobility Limited持股20.65%,是創夢天地最大的機構股東。

  不管從政策利好來看,還是真實的審批通過率,選擇從港股上市相對A股來說,確實成功率更大。比如今年港股上市成功的第七大道和3K游戲,從提交IPO招股書到上市,使用的時間均不超過四個月。從營收構成來看,第七大道的營收有大部分也是來自境外地區,對于有出海業務的游戲企業來說,這也是值得關注的要點。

  私有化熱潮后,仍有游戲公司重新謀求美股上市

  在2015年、2016年的時候,美股游戲公司迎來一波私有化熱潮,其中包括盛大游戲、巨人網絡、完美世界、中手游、空中網等一干老牌游戲企業。

  退市原因與傳統游戲企業在美股市場被低估脫不了干系,此前曾有大佬直接表示,“華爾街不懂中國游戲”。在私有化熱潮之后,在美股市場獨立上市的國內游戲企業一度不足五家。

  3月份美股IPO的嗶哩嗶哩,則率先打破了這幾年在國內游戲業備受冷遇的局面。近日提交IPO的跳躍網絡則緊隨其后。

  以下是兩家申請美股IPO企業的招股書營收數據:

兩家申請美股IPO企業的招股書營收數據

  從營收數據來看,以嗶哩嗶哩的虧損情況來說達不到A股上市條件。而為了上市尋求募集更多資金來看,更為國際化的納斯達克則是最好的選擇。

  雖然跳躍網絡在過去兩年沒有出現經營性虧損,但是根據A股目前上市情況,加上其營收利潤水平,顯然機會渺茫。通過招股書我們可以看到,跳躍網絡在過去兩年的營收主要來自MOBA游戲《300英雄》。

  從產品共性來看,兩家主打的產品均為二次元類型的游戲,目前嗶哩嗶哩已成功在納斯達克上市。

  下圖是由洪泰資本統計的A股、港股、美股的上市條件,各位可以略做參考:

A股、港股、美股的上市條件

  對比三個證券市場,納斯達克對企業的利潤要求較低,看似上市門檻較低,像直播平臺選擇美股上市也是利潤問題。但納斯達克更偏重有潛力的新興企業,具有成長性的企業更適合在納斯達克登陸以及募資,如B站屬于二次元等新興領域。這也是大部分游戲公司因成長性不被認可所以選擇港股為主。

  游戲公司上新三板究竟有沒有意義

  今年以來陸續出現游戲公司從新三板摘牌,部分公司在摘牌后選擇在主板或創業板進行新一輪IPO申請,比如華清飛揚、英雄互娛等。根據最新消息顯示,近日心動網絡也擬從新三板摘牌,從其營收利潤來看,心動網絡也極有可能重新選擇IPO。

  對于游戲企業來說,過去選擇掛牌新三板更多是為了拓寬融資渠道。不少企業處在關鍵發展階段時,其經營情況可能不足以登陸主板,但為了進一步擴展業務,選擇低門檻的新三板掛牌,則可以通過股權換融資,而登陸新三板后,公司的信譽和名譽也得到了一定的提高,有助于獲得更多投資人的青睞。

  因此,掛牌新三板對于成長中的中小游戲企業來說,具有一定的發展意義。今年6月份,國內知名出海游戲公司智明星通宣布掛牌新三板。根據公開資料顯示,智明星通2017年凈利潤7.25億元,營業總收入39.79億元。從營收體量來看,其收入水平已然超過許多獨立上市的游戲企業,但細究其發展歷程,智明星通也曾申請過獨立IPO,但并未成功。此次選擇掛牌新三板,或許也是為了謀求更多的融資,為公司進一步發展取得足夠的資本支持。

  營收穩定的上市游戲公司怎么做

  今年以來申請港股IPO的游戲企業相對以往的確比較密集。有業內人士表示,政策變化太快,大家都想趕這一波利好上市。他們所擔憂的是,如果不趁這個時機上去,未來上市怕是更難了,A股的變化就是最好的例證。

  從已上市的游戲企業來看,除了騰訊網易,如今營收能力較強的廠商基本上布局范圍都十分廣泛。

  1、關鍵詞:研運一體 產品多元化 全球化

  比如A股市場的三七互娛,上市之前它主要運營仍以頁游平臺及單線產品研發為主,而在上市之后則逐漸打通了從平臺、發行、研發整個產業鏈上的布局。

  在研發和發行上堅持“研運一體”模式,采用“ARPG+多品類”的多元化產品策略,加上這兩年三七在游戲全球化的出色表現以及影視動漫等業務方面的布局,對其持續營收增長能力均提供了有力的支撐。根據三七上半年財報顯示,2018年上半年營收為33.02億元,歸屬上市公司股東凈利潤為8.01億元。

  2、關鍵詞:產業多元化 全球化

  同樣在A股上市的完美世界,近幾年營收都處于穩步增長態勢,其今年上半年營收36.67億元,歸屬上市公司股東凈利潤為7.82億元。相對于其它游戲公司,完美世界可以說是半轉型比較成功的典型,從財報來看,如今它的營收有將近3成是來自影視方面的業務,余下7成才是游戲收入。

  此外,今年完美世界還與Valve公司達成戰略合作,共同建立Steam中國,有助于完美世界繼續推行全球化戰略。

  3、關鍵詞:全球化 精細本地化

  在港股上市的IGG無疑是國內最早出海的游戲企業代表,根據2018年半年報顯示,IGG上半年營收約26.52億元,較上年同期增長42%,凈利潤約人民幣6.73億元,較上年同期增加29%。

  從產品角度來看,IGG十分擅長全球化游戲的制作及發行,近來年其多款產品在亞洲、北美、歐洲等地區均實現了較高的游戲流水收入。據悉公司在全球多個國家均設立了分公司,在全球市場的精細化運營上有著多年豐富沉淀。因此從2013年全面轉型手游領域至今,公司每年依然保持著穩定的盈利收入。

IPO

  結語

  從一個游戲企業長遠發展來看,具備領域的差異化優勢很重要,比如擅長海外SLG產品開發運營的IGG、精于產品研運一體的三七互娛、以及具有IP運營優勢的中手游等。

  經過游戲產業的多輪洗牌,事實表明那些活下來并且仍能持續穩定增長的企業,大多是先建立起核心的競爭力,再圍繞核心競爭力不斷深入發展或拓展產業鏈上下游相關布局。

  對于很多公司來說,IPO之后可以為公司在品牌、現金流方面帶來較大回報,在擴大公司業務、跨界布局方面,也可以得到外界更多認可。從長遠來看,IPO是有益于企業發展的。但是上市之后,由于公司業務需要更透明化,同時股價也要經受資本市場檢驗,而資本市場在很多時候未必能夠長線理解游戲公司的一些布局,如果營收與利潤稍微出現一些波動,對于企業來說都將面臨更大壓力。同時上市后可能會出現的原有股權退出、員工心態改變,也帶來更多變數。

  對于一家公司來說,上市從來都不是終點,而是一個全新起點。

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